Les puzzles de l'art

Les ventes aux enchères d'art sont un terrain d'essai pour la théorie économique. Cette colonne résume une recherche récente qui utilise de nombreuses données sur les œuvres d'art d'Amérique latine pour étudier les résultats des enchères. Le plus surprenant est l'existence d'un "effet d'après-midi" persistant, c'est-à-dire que des biens identiques mis aux enchères plus tard atteignent des prix inférieurs.
Payez et affichez : Qu'est-ce qui détermine le prix d'un tableau ?
De nombreux marchands d'art insistent sur le fait qu'il est impossible de décomposer ou d'expliquer le prix d'un tableau. Les économistes, cependant, ne sont pas d'accord et, au fil des ans, ils ont apporté des réponses solides à cette question. Les nombreuses preuves économétriques issues des ventes aux enchères d'œuvres d'art suggèrent que des facteurs tels que le support et la taille sont les principaux déterminants du prix d'une œuvre d'art (Burton et Jacobsen 1999). Cependant, ces résultats sont générés à partir de bases de données électroniques commerciales sur le marché de l'art, bases de données qui ne comprennent qu'une fraction des informations disponibles pour les acheteurs potentiels (en fait, même une fraction des informations du catalogue pré-enchère.) Ces facteurs joueraient-ils encore un rôle aussi dominant si des facteurs qui ne sont pas normalement pris en compte dans cette littérature (comme la provenance de l'œuvre d'art, la participation à des expositions majeures et l'importance accordée à la littérature artistique) étaient pris en compte ? Nos résultats montrent que la réputation de l'artiste et la provenance de l'œuvre s'avèrent être des déterminants du prix nettement plus importants que les facteurs plus communément étudiés tels que la taille, le thème et le support. En outre, la prise en compte de ces facteurs souvent négligés améliore la précision des estimations des rendements de l'art. La figure 1 présente trois indices de prix. Le premier est basé simplement sur le prix moyen "réel", par enchère. Le second indice, intitulé "estimé", est un indice basé sur les estimations de prix des experts en art (estimations de prix produites par le département d'art latino-américain de Sotheby's et publiées dans le catalogue pré-enchère). Le comportement des deux indices au fil des ventes aux enchères (dans le temps) est similaire, surtout après 1997. Le troisième indice présenté est l'indice des prix hédoniques, qui incorpore les nouvelles variables de réputation et de provenance mentionnées ci-dessus. Conformément à d'autres résultats de la littérature (par exemple, Buelens et Ginsburgh 1993), l'indice hédonique présente une variabilité bien moindre. De plus, les rendements basés sur cet indice ont tendance à être plus importants que ceux basés sur l'un des deux autres indices. Enfin, notez que l'indice hédonique sous-estime les prix réels des enchères à divers moments, ce qui est cohérent avec la notion selon laquelle les "meilleures" peintures ont tendance à arriver sur le marché pendant les périodes d'essor."
Pourquoi certains tableaux ne se vendent-ils pas ?
Une caractéristique commune des ventes aux enchères d'art est que tous les lots ne sont pas réellement vendus. Les tableaux "achetés", selon la terminologie des maisons de vente aux enchères, ne parviennent pas à obtenir un prix supérieur au prix de réserve fixé conjointement par le vendeur et la maison de vente aux enchères (en moyenne, un tiers des lots sont "achetés"). Des études récentes ont mis en évidence un rôle important des experts en art dans ce processus. Il existe au moins deux approches pour évaluer le rôle des experts : la première est suggérée par Ashenfelter , Graddy , et Stevens (2002) et se base sur le pouvoir prédictif de la gamme d'estimations de prix pré-enchère produites par le département spécialisé de la maison de vente aux enchères (le département d'art latino-américain de Sotheby's dans ce cas). La seconde est développée par Ekelund, Ressler, et Watson (1998) et utilise un certain nombre de variations telles que le point médian de la fourchette des estimations avant enchères, l'écart entre ce dernier et le prix réel, et une fenêtre d'estimation. Nos résultats montrent que prédire si un tableau se vend est effectivement une tâche très difficile. Aucune de la longue liste de variables ne s'avère statistiquement significative et, contrairement aux recherches précédentes (Ekelund et al. 1998), l'opinion des experts est également d'un pouvoir plutôt limité pour prédire la vente d'une œuvre d'art.
Les chefs-d'œuvre sont-ils de bons investissements ?
De nombreux analystes de ventes aux enchères d'œuvres d'art croient en l'existence d'un "effet chef-d'œuvre", à savoir que les pièces les plus chères de chaque artiste commandent des rendements supérieurs à la normale. Pesando (1993) utilise des données sur les ventes aux enchères d'estampes pour avancer des preuves suggérant le contraire, c'est-à-dire que les chefs-d'œuvre ont en fait tendance à sous-performer le marché (voir également Ashenfelter et al. 2002, Mei et Moses 2002.) Comme la corrélation entre le prix et la taille de la peinture, il s'agit d'une autre question sur laquelle les économistes ne sont pas d'accord avec ceux du commerce de l'art et ont avancé des résultats empiriques suggérant que l'effet chef-d'œuvre ne tient pas. Il est donc important d'évaluer si cet effet est également absent des données latino-américaines. Nous estimons que le rendement annuel d'un chef-d'œuvre" entre 1995 et 2002 était de -1,92%, alors que le même chiffre pour les non chefs-d'œuvre" était de 5,63%. Le rejet de l'effet chef-d'œuvre tient pour toute une série de moyens d'identifier un chef-d'œuvre, notamment le fait que le tableau ait été reproduit ou non dans un livre important sur l'histoire de l'art et qu'il ait participé ou non à des expositions d'art influentes.
Existe-t-il un effet après-midi ?
Une énigme résiliente identifiée dans la littérature est l'anomalie de la baisse des prix". Cet effet a été identifié par Ashenfelter (1989) et constitue une répudiation évidente de la loi du prix unique. Il fait référence à l'observation qu'au fur et à mesure qu'une enchère se déroule, les prix des lots diminuent, même pour des biens identiques (par exemple, des vins). Beggs et Graddy (1997) ont établi l'existence de l'anomalie du prix décroissant" pour des biens hétérogènes en utilisant des données pour des enchères d'art contemporain et impressionniste. Cela a suscité un grand intérêt et un certain nombre d'articles rapportent maintenant des résultats quelque peu contradictoires à cet égard, bien que la majorité semble toujours trouver des preuves en faveur de cette anomalie (voir Ashenfelter et Graddy 2003, et Ginsburgh et van Ours 2007. ) À la lumière de cette controverse, il est intéressant d'examiner si les ventes aux enchères d'art latino-américain sont également sujettes à l'anomalie de la baisse des prix ou à ce que l'on appelle l'effet de l'après-midi" (l'effet du lendemain" serait un nom plus approprié dans ce contexte car les ventes aux enchères d'art latin se déroulent en deux parties, la première commençant tard dans la journée, disons à 19 heures, et la seconde commençant plus tôt le lendemain, généralement à 10 heures). Conformément à des recherches antérieures (Beggs et Graddy 1997), nous trouvons des preuves solides que l'anomalie de prix décroissant" tient pour les données de Latin Art, même après avoir contrôlé les caractéristiques non observées (dummies) des enchères et des artistes et un vaste éventail de caractéristiques des tableaux, y compris la réputation et la provenance.
Remarques finales
Nos nouveaux résultats sur les rouages du marché de l'art montrent que la réputation de l'artiste et la provenance de l'œuvre semblent être des déterminants plus importants du prix de vente d'un tableau que les facteurs traditionnellement considérés comme le support et la taille. En outre, et contrairement aux recherches précédentes, l'opinion des experts semble avoir un pouvoir plutôt limité pour prédire la vente d'une œuvre d'art aux enchères. Conformément aux recherches précédentes, la notion selon laquelle les "chefs-d'œuvre" commandent des rendements supérieurs à la normale ne semble pas non plus tenir pour les peintures latino-américaines. Enfin, l'une des principales énigmes de la littérature sur les ventes aux enchères, identifiée à l'aide des données sur les ventes aux enchères d'œuvres d'art, est l'anomalie du prix décroissant". Il s'agit de lots identiques qui commandent des prix différents selon l'endroit où ils sont placés dans l'enchère, les lots placés plus tôt dans l'enchère recevant des offres plus élevées et se vendant par conséquent à des prix plus élevés. Cette nouvelle étude fournit des preuves supplémentaires corroborant cette anomalie.